D2.05. Смешанное финансирование

Смешанное финансирование — это структурный подход, позволяющий мобилизовать коммерческий/частный капитал с использованием льготных или благотворительных фондов в качестве механизма снижения рисков. Таким образом, смешанное финансирование может выступать катализатором привлечения частных инвестиций в области, где стоимость капитала и риски слишком высоки, а история инвестиций неудовлетворительна. Данный инструмент предоставляет обзор ключевых характеристик смешанного финансирования, его пяти принципов и того, как его потенциально можно применять для покрытия дефицита финансирования в водном секторе.

Что такое смешанное финансирование?

Существует дефицит финансирования для достижения поставленных целей в области устойчивого развития к 2030 году, особенно в развивающихся странах, которые располагают ограниченными средствами для развития и испытывают трудности с привлечением частных инвестиций. Одним из решений для мобилизации этого частного капитала является смешанное финансирование. Смешанное финансирование — это структурный подход, предполагающий использование льготного капитала, в основном государственного или благотворительного, для привлечения или «втягивания» частных инвестиций в реализацию проектов в развивающихся странах и в достижение устойчивого развития.

Льготный капитал/фонды обладают гибкостью в поглощении рисков или зачастую не преследуют цели получения сопоставимой с рынком или даже более низкой доходности. Таким образом, они используются или «задействуются» для снижения стоимости проекта или уменьшения рисков для частных инвесторов. Льготный капитал может поступать от правительства, многосторонних банков развития (МБР), официальной помощи развитию (ОПР), грантов от фондов и т. д. Использование этих источников в качестве катализаторов для привлечения частных инвестиций путем покрытия транзакционных и регуляторных рисков является сутью смешанного финансирования. Такое использование частных инвестиций может помочь в достижении социально-экономических и экологических целей государственных партнеров, одновременно генерируя прибыль для частных инвесторов и тем самым максимизируя эффективность схемы/программы развития.

Смешанное финансирование ориентировано на проекты с четко определенным потоком доходов (банковски привлекательные) или проекты с несколько меньшей доходностью, но все же оказывающие очень сильное влияние на развитие (полубанковски привлекательные). Небанковски привлекательные проекты не являются целью смешанного финансирования, поскольку вероятность неудачи или финансовых потерь слишком высока. Четыре наиболее часто используемых механизма смешанного финансирования:

Совместное инвестирование льготных и частных средств. Льготный капитал снижает общую стоимость капитала или служит дополнительным уровнем защиты для частных инвесторов.
Гарантии и страхование со стороны филантропических инвесторов, хотя эти меры по повышению кредитоспособности зачастую не предлагаются по ценам ниже рыночных.
Гранты на техническую помощь предоставляются либо на начальном этапе проекта, либо после его завершения для оценки его воздействия.
Гранты на разработку или подготовку структуры сделки.

Принципы смешанного финансирования

Комитет содействия развитию ОЭСР (DAC) дал определение смешанному финансированию и выделил пять принципов, которые признаны во всем мире в качестве стандартной практики (ОЭСР, 2021). Эти принципы позволяют организациям понять, что такое смешанное финансирование и как они могут использовать его для устойчивого развития. Пять принципов следующие:

Внедрение смешанного финансирования в рамки концепции развития, направленной на улучшение социально-экономического положения и/или состояния окружающей среды в развивающихся странах, в соответствии с мандатом доноров в области развития.
Государственный капитал должен обеспечивать дополнительный эффект для мобилизации частных инвестиций с целью достижения поставленных целей развития.
Донор должен обеспечить, чтобы смешанное финансирование соответствовало местным потребностям и возможностям развития, одновременно способствуя развитию местного финансового рынка.
Донорские и частные партнеры должны обладать взаимодополняющими характеристиками в отношении распределения рисков, как в сфере развития, так и в коммерческой деятельности, чтобы сохранить мотивацию и обеспечить качество и достижение поставленных целей.
Смешанное финансирование должно обеспечивать прозрачность и подотчетность между донорами и частными партнерами, чтобы максимизировать эффективность вмешательства в достижении целей как доноров, так и частных партнеров.
Комитет содействия развитию ОЭСР разработал руководство, включающее определения, проблемы, лучшие практики и контрольные списки, чтобы упростить внедрение смешанного финансирования для организаций (ОЭСР, 2020). Кроме того, для более глубокого изучения каждый принцип сопровождается подробным руководством с конкретными инструкциями.

Смешанное финансирование в водном секторе

Инициатива смешанного финансирования должна обеспечивать доходность, сопоставимую с рыночной, покрывать регуляторные и финансовые риски и иметь четкий долгосрочный поток доходов (ОЭСР, 2019). Привлечение частных инвесторов проще в развитых странах и странах со средним уровнем дохода, поскольку они имеют безупречную и стабильную историю инвестиций и низкий уровень воспринимаемого риска. В то время как в развивающихся странах, где наблюдается острая нехватка средств и потребность в частных инвестициях, нестабильность и хрупкость рынка, политики и безопасности приводят к высокому уровню воспринимаемого риска и отсутствию истории инвестиций.

Икеда и др. (2020) выявили, что водный сектор создает дополнительные препятствия для привлечения частных инвестиций, такие как:

Инфраструктурные проекты требуют значительных капиталовложений и длятся очень долго, прежде чем начнут приносить какой-либо денежный поток. Даже после ввода в эксплуатацию низкие тарифы в проектах водоснабжения и канализации не могут полностью окупить стоимость активов.
Сильно раздробленное распределение обязанностей в отношении водных ресурсов с участием множества заинтересованных сторон затрудняет привлечение всех к решению проблемы. В некоторых странах нормативно-правовая база препятствует частному партнерству в водном секторе.
Проектирование в водном секторе часто осуществляется некачественно из-за множества факторов, таких как местный контекст – как культурный, так и климатический, типы инфраструктуры и технологий и т. д.
Водный сектор можно условно разделить на «Водоснабжение и канализация», «Автономные системы канализации», «Многоцелевая водная инфраструктура» и «Ландшафтные подходы». Среди этих четырех направлений использование смешанного финансирования находится на разных этапах (ОЭСР, 2019). В их отчете отмечается, что смешанные модели проще внедрять в проектах, относящихся к водоснабжению и канализации, а также многоцелевой водной инфраструктуре, благодаря их способности обеспечивать четкие потоки доходов и потенциал полного возмещения затрат. Это приводит к позитивной временной тенденции к уменьшению потребности в льготном капитале для привлечения большего объема коммерческих средств. Однако для проектов, относящихся к автономным системам канализации, удаленные схемы, в основном направленные на улучшение инфраструктуры, как правило, предлагают низкую рентабельность, в то время как воспринимаемый и фактический риск успеха проекта остается значительно высоким. Это проявляется в использовании смешанных моделей на основе грантов для таких схем, которые в основном покрывают риски, чтобы снизить стоимость капитала.